關鍵離場條件未出現

�指低開98 點後反覆偏軟，self storage收報21874，跌130 點；周一才收復的250 天線（21919 點）又失守。昨天亞洲多個新興市場例如泰國、印尼、菲律賓等股市均錄得逾2%跌幅，新加坡海峽時報指數也跌1.63%，市場「解釋」是傳聞奧巴馬快將委任前財長薩默斯接掌聯儲局主席，投資者擔心聯儲局「較積極」退市（Tapering），令資金加快流出亞洲市場；至於美國短期可能向�利亞動武，只可算是股市下跌「言之不成理」的藉口。然而，香港不像新加坡，�指受內地銀根鬆緊的影響多過聯儲局的「收放水」因素，例如去年底受聯儲局QE3 加QE4 的刺激，新加坡海指由去年11 月中開始攀升，持續升至今年2 月至4 月橫行整固後再升；到5 月下旬，市場炒作聯儲局退市，新加坡海指便從高位回落，直到6 月尾才出現超賣反彈，並一如美銀美林的Global Breadth Rule 預期，新加坡海指完成6 個星期的超賣反彈浪才再下跌，最近並跌穿6 月時低位，昨天收市更重返去年12月初的低水平。美國QE3 加QE4 對港股的效力則較弱，�指早在今年1 月底已見頂（收市計），而在新加坡海指2 月至4 月整固期間，�指卻反覆下跌；到今年6 月下旬內地「錢荒」高峰，�指更跌至去年9 月初、QE3 開始前的低位。不過，�指亦追隨環球股市的超賣反彈浪回升，到本月初新加坡海指完成6 個星期反彈浪後顯著下跌，但�指仍企穩於月初時水平。應該注意的是，EJFQ 內地銀根綜合指標顯示，內地銀根今年以來一直偏緊，及至爆發「錢荒」危機，內地銀根才顯著轉趨寬鬆，這也充分解釋了�指在「錢荒」危機之前表現較新加坡海指落後、最近個多月表現反為較優勝的現象。儘管�指受Tapering 影響相對輕微，但本欄早前提到的多個大市警號（見8 月14 日、16 日、21 日及23 日「市評」），其中一個已於昨天出現，EJFQ 的香港資金流指標截稿時跌穿1.02 水平，幸好內地銀根最近幾日雖然從今年高位輕微回落，但未有明顯惡化，加上人行昨天又再在公開市場進行逆回購操作，相信中國央行可見將來仍會維持較寬鬆政策。其次，國指昨天跌幅雖然稍大於�指（0.86%對0.59%），但國指成分股的上升股份比例仍高過�指成分股，整體表現繼續跑贏�指，而且長線市寬企穩於50%的強弱分界以上水平，大市迷你倉勢未有轉弱風險。在內地銀根顯著收緊，例如跌穿-0.7 水平，而國指又明顯失守6 月25 至今的TrendWatch 上升通道這兩個關鍵離場條件出現之前，�指暫視為回調整固。信研必覽重點•大市（市寬）表現：升跌比例37：63。股價高於50 天線比率跌至59.1%，3 天線高於18 天線比率跌至48.3%，超買比率跌至30.5%，超賣比率升至17.5%。短線市寬失守50%中軸。沽空成交比率急升至11.4%。（圖1）•行業表現：�指低位徘徊，收市跌130 點，成交479 億元。25 個行業20 個下跌，酒店╱消閒為1 天及1 周表現最佳的板塊。•指數成分股：67 隻股價高於50 天線，69 隻下跌，2 隻升穿及4 隻跌穿50 天線。中國旺旺（151）業績勝預期，兼增派息，股價升穿50 天線，並為升幅最大的指數成分股。•異動股：多達八成（16 隻）異動股逆市上升。財險（2328）業績理想，股價裂口升逾6%，創5 個月新高收市。•EJFQ：金山軟件（3888）企穩成交量密集區頂之上，而EJFQ 勢頭能量強勁，有機會挑戰上升通道頂；EJFQ 去年8 月21 日發出長線綠燈，至今升332%。（圖2）•技術分析：中國海外發展（688）於上升通道底及成交量密集區底回穩，有機會挑戰通道中軸。（圖3）•板塊輪動：服務和消費板塊扭轉過去幾日跌勢回升，前者更移入「領先」方格。板塊詳細分析及輪動圖見信研文章。•觀察名單：金山軟件（3888）上半年受惠在線廣告、互聯網增值服務及辦公室軟件的收入強勁增長，帶動整體收入按年上升55%，而研發費用及行政成本減少，抵銷了分銷成本上升，令邊際利潤率提升3.4 個百分點，至35.8%。公司未來會繼續開拓新產品及強化現有遊戲及軟件，料可擴大客戶群，前景正面，我們保留在觀察名單。•觀察名單：魏橋紡織（2698）上半年雖然毛利率改善，惟收入按年跌13.1%。存貨周轉天數上升，經營現金淨額由去年底的淨流入變淨流出，營運質素轉趨負面，下半年或再發債，並有機會增加財務成本。由於魏橋上周五晚上才公布中期業績，我們分析後，決定周一收市後剔出觀察名單；業績分析簡報已於周日上載EJFQ享區。•泰國和印尼等亞洲新興市場股市過去3 個月累積跌逾兩成；加上投資者擔憂區內經濟走軟，泰銖、印尼盾過去數月跌逾1 成。文件倉